中航光电(002179):下游需求旺盛 业务继续增长
中航光电 002179 电子行业
各业务收入继续稳定增长,线缆组件业务毛利率出现大幅回落2012年1-12月,公司实现营业总收入2,203.48百万元,同比增长18.06%;其中,电连接器、光器件和线缆组件等业务收入分别同比增长16.11%、32.99%和17.74%;对应的收入构成分别为70.58%、16.45%和10.18%,相比去年同期,分别变动-1.19、1.85和-0.03个百分点。从10-12月单季度情况看,公司实现营业总收入600.07百万元,同比增长35.57%,快于1-12月收入增长,占1-12月营业总收入的比为27.23%。
2012年1-12月,公司实现营业毛利713.48百万元,同比增长15.09%,慢于收入增长;其中,电连接器、光器件和线缆组件等业务毛利分别同比增长29.74%、21.50%和-45.97%,对应的毛利构成分别为83.64%、6.91%和8.31%。公司实现营业毛利率32.38%,低于上年同期(33.21%)0.84个百分点;其中,电连接器、光器件和线缆组件等业务毛利率分别为38.37%、13.60%和26.43%,相比去年同期,分别变动4.03、-1.29和-31.17个百分点。从10-12月单季度情况看,公司实现营业毛利184.08百万元,同比增长13.89%,营业毛利率30.68%,低于1-12月毛利率水平。
公司收入增长稳定,各项业务均出现适度的增长,其中光器件业务增长表现最快;公司各业务较快速的成长表明公司下游市场需要出现新的增长,比如国内航天航空业的更快发展,国内武器装备的升级换代需求更加迫切;同时,公司不断的新产品计划,如累计开发新产品1100多项,组织实施了200余项重点新产品开发和基础技术研究项目,这也公司稳定增长的一个重要方面。
公司营业毛利率整体有所下降,但其下降原因主要是,公司线缆组件业务毛利率,在10和11两年大幅连续上升后,现出现了大幅回落,回落百分点达31.17个;而其毛利的主要贡献业务电连接器的毛利率却出现了一定的上升,这显示公司在电连接器方面是具备一定的技术和市场优势。
期间费用率出现提升,利润率出现下降2012年1-12月,公司实现主营业利润235.55百万元,同比增长2.91%,慢于收入增长;公司主营业利润率10.69%,低于上年同期(12.26%)1.57个百分点。对应的期间费用合计为477.93百万元,同比增长22.23%,其中,营业税金及附加、销售费用、管理费用、财务费用和资产减值损失等分别同比增长39.11%、32.41%、12.27%、38.84%和102.56%;期间费用率合计为21.69%,高于上年同期(20.95%)0.74个百分点,其中,营业税金及附加、销售费用、管理费用、财务费用和资产减值损失的费用率分别为0.30%、7.37%、12.04%、1.15%和0.82%,相比去年同期,分别变动0.05、0.80、-0.62、0.17和0.34个百分点。从10-12月单季度情况看,公司实现主营业利润59.37百万元,占2012年1-12月主营业利润的比为25.20%,同比增长-6.56%,主营业利润率9.89%,低于1-12月主营业利润率水平。
2012年1-12月,公司实现归属于母公司所有者的净利润202.78百万元,同比增长2.39%,慢于收入增长,净利润率9.20%,低于上一年同期(10.61%)1.41个百分点;其中,实现主营业利润、其他营业收益、营业外收益、所得税和少数股东损益分别同比增长2.91%、0.00%、-5.32%、4.85%和-204.63%,对净利润的贡献率分别为116.16%、-0.44%、3.12%、-19.12%和0.28%,相比去年同期,分别变动-1.57、-0.04、-0.07、-0.22和-0.06个百分点。从10-12月单季度情况看,公司实现归属于母公司所有者的净利润45.19百万元,占2012年1-12月归属于母公司所有者的净利润的比为22.29%,同比增长-17.72%,净利润率7.53%,低于1-12月净利润率水平。
投资建议:预计2013-2015年公司可分别实现营业收入同比增长20.23%、20.64%和25.54%;分别实现归属于母公司所有者的净利润同比增长9.79%、32.98%和35.39%;分别实现每股收益(按加权平均股本计算)0.55元、0.74元和1.00元。目前股价对应2013-2015年的动态市盈率分别为26.88、20.21和14.93倍。
国内航天航空业的更快发展,武器装备的升级换代需求更加迫切,这将推动着公司业务下游需求的不断增长,促进行业的新技术和新产品的不断涌现。这也为公司业务稳定增长奠定了充分的市场基础。
所以,首次对公司投资评级为未来6个月"跑赢大市"。同时,注意未来公司市场推广策略不当和市场价格下降带来的潜在业务风险。
